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珠海港:物流贸易快速扩张,利润增长来自商业中心投运

发布时间:2014-04-15    研究机构:长江证券

事件描述

珠海港(000507)公布2013年年报,营业收入同比增长97.3%至12.9亿,毛利率同比下降6.6个百分点至12.94%,归属于母公司净利润同比下降40.7%至0.92亿,实现EPS为0.12元。公司计划每10股派发0.2元现金红利。

事件评论

物流贸易业务快速扩张,利润增长主要来自商业中心投运。公司2013年营业收入和成本均大幅上升近一倍,主要是公司实施以物流贸易业务带动物流发展的战略,PTA、煤炭、可乐天然气贸易销量均同比增加一倍以上,带动了物流贸易收入同比迅速增长150%,收入占比也从53%提升到62%。尽管由于物流贸易的毛利率偏低(1.79%),其规模扩张仅带来500万左右的毛利增加,不过依靠着物流管理及其他业务的规模扩大和毛利率提升(毛利增加2300万左右,主要因为高栏商业中心投入运营),公司2013年实现的毛利1.67亿,同比上升0.39亿或30%。

投资收益预期中回落,未来影响逐步下降。公司最终归属净利润同比下降40.7%,主要是因为珠海碧辟化工2012年度转为亏损,公司未获得投资收益,而2012年度则获得了该公司2011年度的1.79亿分红收益(折合EPS为0.23元)。如果我们扣除珠海碧辟化工的投资收益影响(未来2-3年可能一直不会贡献业绩),同时将公司2013年1季度补发的珠海电厂投资收益加回到2012年度,则公司调整后的2012和2013年度归属净利润分别为0.138亿和0.548亿,当年上升0.41亿,与毛利的增加幅度基本一致。也就是说,如果剔除碧辟化工的投资收益和珠海电厂分红时间点的调整影响,公司2013年业绩增长主要来自于:1)高栏商业中心投入运营,2)物流贸易业务的规模扩张。

从单4季度来看,公司毛利率同比基本维持,而由于珠海电厂集中分红带来0.94亿的投资收益大幅增加(去年同期为0.3亿,3-4号机组分红递延至了2013年1季度),单季度EPS为0.10元,同比明显增加。

维持“谨慎推荐”评级。从长期来看,公司的转型初步成型,商业中心和风电场已经贡献利润,煤炭港口和天然气业务将是下一个突破口;未来集团对珠海港港口资源的整合,将成为转型的深化步骤。我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.09元和0.12元,维持“谨慎推荐”评级。

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