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珠海港:配股融资有利于改善公司资本结构

发布时间:2013-02-26    研究机构:华创证券

事项

2月24日晚,公司公布配股公告:以2013年2月27日总股本6.21亿股为基数,每10股配售3股,可配售股份总额为1.86亿股,配股价格为3.01元/股,预计募集资金总额不超过人民币5.61亿元(含发行费用),大股东全额认购。

主要观点

1、公司配股资金募投方向为收购云浮新港71.63%股权项目和向富华风能增资

公司此次配股预计募集资金总额不超过5.61亿元(含发行费用),其中4.7亿元用于收购云浮新港71.6%股权和债权项目。该项目已经于2011年11月被公司收购,目前主要是通过银行贷款等方式偿还相关款项。

配股募集资金的8799.85万元用于对富华风能进行增资。富华风能于2005年12月设立,注册资本为1.39亿元,公司控股95%。此次增资完成后,其注册资本提高至2.32亿元。

2、云浮新港是公司“西江战略”重要节点之一

云浮新港上游为云贵和广西三省,下游为肇庆、珠海,位于西江流域的黄金水道云浮段(具体位置请参见图表5),其主要运输货种为石材及不锈钢制品。云浮新港于2010年1月正式投入运营,目前拥有7个2000吨级泊位,设计年吞吐量1000万吨。该港口2012年1-9月实现营业收入4034万元,同比增15%。

目前云浮每年有上千万吨石材原料从国外进口至这里,加工后再输出,港口货物运输需求巨大。2012年前三季度其实现货物和集装箱吞吐量分别为119.8万吨和6万TEU,同比增速分别为28%和35%。而云浮新港作为公司“西江战略”的重要节点,其收购有利于增强珠海港(000507)货物集散能力和挖掘西江流域腹地货源。

3、富华风能项目是国家鼓励的清洁能源项目,未来发展空间可期

高栏港风电场项目属于可再生清洁能源项目,是国家和广东省大力扶持的新兴产业。风电项目对风力、风向等自然条件有一定要求,且需国家报批,行业具备一定进入壁垒。公司高栏岛风电项目于2009年底动工,2011年试运行当年实现净利400多万(以递延所得税方式确认)。项目2012年正式运营前9个月实现上网电量6080万千瓦时,营收和净利润分别为3581万元和1552万元。

该项目设计开发总容量4.95万千瓦,设计年发电量95386.5兆瓦时,年售电量约为94671.23兆瓦时,目前确定的上网电价为0.689元/千瓦时,按此计算可实现年收入6000万元。风电项目属于被鼓励的可再生清洁能源,可根据发电量申请

CDM补贴。该项目对改善珠海电力来源结构,缓解电力供需矛盾具有重要意义。该项目收益稳定且具备发展空间,有助于本公司尽快培育新的利润增长点。

4、公司处于转型期,本次配股有利于降低资产负债率及公司长期发展

由于运营初期财务费用和折旧金额较大,云浮新港2011年实现净利-2047万元,同比减亏29%。2012年1-9月,虽然其货运吞吐量和营收同比分别增28%和15%,但受其高资产负债率(达到96%)拖累,其仍旧亏损1541万元。

若公司能够按照计划完成配股融资,则可以显著改善公司股本结构,云浮新港明年有望开始盈利。云浮港的吞吐量会随着广东区域协调发展而继续提高。我们认为随着未来云浮新港逐渐发展,将分流并吸引更多的潜在货源,很可能成为公司未来新的利润增长点。

5、公司未来增长看点

1)公司目前码头建设及运营项目:主要包括神华粤电珠海港煤炭码头、梧州港大利口码头、达海港务码头、云浮新港码头和中化珠海石化储运码头等。其中,云浮新港码头和中化珠海石化储运项目已经正式投入运营(其中中化珠海石化储运项目已经稳定运营并贡献业绩)。

神华粤电珠海港煤炭储运中心于今年1月全面进入试运行阶段,将是公司未来几年主营业务重要增长点之一。其设计产能为4000万吨/年,初步估计2013实现1000万吨吞吐量,3-5年后实现4000万吨吞吐量。届时该项目将成为华南最大的煤炭储运中心。去年底广珠铁路(设计年运量6000万吨)的开通亦有利于该项目打开新市场。

梧州港大利口码头和达海港务码头项目正在有序推进中。

2)综合能源投资领域:高栏港风电场项目;公司参股25%的中海油珠海天然气发电公司(目前正在建设首期两台39万千瓦的蒸汽燃气机组,预计首台机组将于2013年底投产。按照规划,该项目共将建设12台天然气发电机组,是国家“十二五”期间鼓励投资的项目之一);公司与中海油合资的两家管道天然气公司2012年8月获得珠海市西部地区特许经营权,目前正在加快与市政道路同步建设高、中、低压天然气管网,有望在2013年开始逐步向工商业、居民用户供气。

3)广珠铁路的开通:广珠铁路于2012年底开通,其起点在广州江村编组站南端,终点为珠海高栏港区,设计年运量6000万吨,是连接华南、华中和西南的重要联络线。其开通对于发挥珠海港货物海铁联运优势,尤其对拓展神华粤电煤炭储运中心的市场业务非常重要。

6、投资建议与盈利预测

维持之前的盈利预测,预计公司12-14年EPS分别为0.31元、0.29元和0.35元,对应的PE分别为16倍、17倍和14倍。

看好公司的长期发展空间。尤其是神华粤电珠海港煤炭码头的投入运营和广珠铁路的开通,将为公司带来新的发展机遇,此次配股亦有利于改善公司的资本结构,能够大幅降低公司财务费用和改善业绩。但我们对PTA行业的发展及前景仍旧持谨慎态度,而该板块投资收益对公司整体业绩影响较大,因此暂不对公司给予评级。

风险提示

1、PTA价格波动带来的投资收益下滑风险;

2、港口码头运营情况低预期;

3、投资收益波动给公司带来的业绩波动;

4、宏观经济不景气

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