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珠海港:主营板块逐步迈向成熟期

发布时间:2012-10-23    研究机构:长江证券

事件描述

珠海港(000507)公布2012年3季报,单季度实现收入1.80亿,同比增长29.64%,毛利率同比上升1.7个百分点至18.66%,归属于母公司净利润为-870万,EPS为-0.014元,去年同期为0.004元。

事件评论

风电和云浮新港增收,财务费用和PTA投资拖累业绩。公司3季度营业收入同比增长近三成,主要原因为风能公司开始投入运营以及云浮新港纳入合并范围增加收入。不过,由于财务费用增加1685万(源自今年多计提1~2月份公司债利息574万元以及银行贷款额增长)和投资收益减少731万(主要来自珠海碧辟贡献的投资收益同比下降),公司3季度最终录得归属于母公司股东的净利润-870万,去年同期为267万。

港口物流板块积极拓展。1)云浮新港吞吐量和收入同比分别增长28.27%和15%,虽然目前仍然亏损,但我们判断货量维持较快增速下,资产负债率在配股完成后可降低,届时有望迎来盈利转机。2)公司与神华合作的神华粤电珠海港煤炭储运中心项目预计年底前建成投运,凭借合资股东方在整合上下游资源方面的强大实力,广珠铁路的即将通车及“西江战略”的扎实推进,可提振明年的收入增速。3)公司与海油发展共同设立合资公司,负责珠海高栏港区LNG接收终端港作拖轮业务、珠海港港内环保业务、LNG加注业务等合作事宜,将有望为港口物流板块注入良好增长动力。

电力能源板块扩张稳健推进。1)珠海港的参控股公司于8月获得了当地管道燃气特许经营权,扩充了公司在能源板块的经营能力和壁垒。2)同时,中海油珠海天然气发电项目和中海油珠海LNG项目进展顺利,为公司电力能源板块的中期发展提供了稳定的动力。

维持“推荐”评级。从2012年开始,风电、煤炭码头、高栏港商业中心等主营板块已逐步进入相对成熟期,同时,考虑珠海港作为珠海港口建设和发展资本平台功能的重要地位,公司未来股价催化剂还将来自集团对珠海港港口资源的整合;我们预计公司2012、2013年摊薄后的EPS分别为0.47元和0.31元,维持公司“推荐”评级。

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