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珠海港:关注点回归主业

发布时间:2012-08-03    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述珠海港(000507) 2012年上半年实现收入2.37亿,同比增长18.01%,毛利率同比上升6.88个百分点至26.01%,归属于母公司的净利润为1.69亿,同比下降24.22%,实现EPS 为0.27元。

事件评论 风电业务表现抢眼。公司上半年收入增速达到18%,主要原因为合并报表口径发生变化,风能公司开始投入运营、云浮新港纳入合并范围增加收入(其中风电业务表现出色,实现收入2907万,净利润1598万,利润率达到55%),两者合计贡献收入5444万,占上半年收入增量的150%。

财务费用和投资收益拖累业绩。上半年收入快速增长的同时净利润下降24%,主要原因是:公司上半年同比增加了5亿元债券和1.23亿银行贷款(云浮新港资产负债率高达95%)的利息,使财务费用同比增加了3136万,以及2011年PTA 市场疲软,碧辟化工贡献投资收益同比减少了4402万元,表现低于我们此前的预期。

PTA 步入景气下行通道。PTA 行业在2012年处于景气度下行阶段。上半年碧辟公司销量同比增加5%,但由于PTA 售价下跌,销售收入同比下降13%。我们预计PTA 价格短期难以恢复到2010年的高位,今年珠海碧辟的净利润可能会明显下滑,贡献2013年的EPS 预计在0.09元左右。

主业利润贡献度上升。我们始终认为,从2012年开始,对公司的关注点将从之前的投资收益转回到主业来。公司的主业培育进入相对成熟期,高栏港商业中心下半年将正式交付使用,而风电业务以及物流项目已经贡献利润,主业贡献利润比重将逐步增加;同时,考虑珠海港作为珠海港口建设和发展资本平台功能的重要地位,公司未来股价催化剂还将来自集团对珠海港港口资源的整合;我们预计公司2012、2013年摊薄后的EPS 分别为0.47元和0.31元,我们在盈利预测中没有考虑高栏商业中心出售商业地产的情况,如果发生业绩将适当上调,维持公司“推荐”评级。

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