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珠海港:主业经营能力大幅提升,财务费用拖累公司业绩

发布时间:2012-04-25    研究机构:华创证券

主要观点

1、营业收入同比增51%,公司主业经营能力大幅提升。

公司一季度营收同比增50.73%,大于营业成本同比增速43.4%,公司主业经营能力大幅提高。公司一季度业绩大幅增长主要来源于富华风能、云浮新港和珠海港(000507)物流贸易收入同比大幅增加所致。其中,高栏港风电场项目一季度实现营业收入1634万元,实现净利1078万元;云浮新港业务实现营收1289.03万元, 同比增11.14%。

2、财务费用同比增6.57倍,拖累公司整体业绩。

公司虽然营收同比大幅增长,但由于公司去年三月初发行的5亿元公司债和新增1.23亿银行贷款,使得财务费用同比增加1668.4万元,同比增657%,拖累了公司整体业绩。若撇除公司财务费用影响,在财务费用同比增加50%的假设前提下,则公司经营将有至少500万的净利收入。

3、珠海石化储运项目运营平稳。

珠海石化储运项目一季度运营平稳,实现营收4580万元,实现净利1460万元, 公司按照45%的比例获得投资收益657万元。由于一季度通常是石化储运合同到期及续签或重签时间,所以通常公司一季度罐容利用率较低。

4、高栏港风电项目运营超出预期。

高栏港风电厂项目于今年正式运营,一季度实现净利1078万元,净利率达到65.97%,超出当初市场预期。主要原因为:其一,风电项目属于国家鼓励的可再生清洁能源,公司一季度收到珠海市政府补贴163万元;其二,珠海市一季度风能情况良好,风电发电效率提高。

5、云浮新港运营能力提高,但仍处于亏损阶段。

云浮新港一季度实现货物吞吐量35.25万吨,同比增24%,体现出港口的运营能力正在提高;实现营收1289万元,同比增11.14%。但由于公司财务负担依旧较重,一季度亏损669万元。当前云浮新港发展主要目标在于大力拓展业务和占领市场。公司通过提高港口装卸效率及改善通关环境等措施,逐渐吸引大批客户。未来随着公司财务费用改观,公司盈利能力将得到提高。

6、投资建议与盈利预测:从数据上看,公司一季度经营净利同比下滑。但是抛开财务费用影响,公司主业经营能力实质同比大幅提高。尤其是珠海石化储运项目和高栏港风电项目开始如期贡献业绩,云浮新港业务经营能力改善明显。公司主业经营有序转型,未来随着公司逐渐收到广珠发电及其他投资收益项目,公司经营数据将明显改善。

维持公司业绩预测,预计12-14年EPS 分别为1.1元、1.12元和1.24元,对应的PE 分别为9.3倍、9.1倍和8.3倍。维持“推荐”评级。

风险提示:1、PTA 价格波动;2、港口码头项目进度低预期;3、经济不景气

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