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珠海港:转型中投资收益巩固业绩,期待主业收获年

发布时间:2012-02-28    研究机构:长江证券

珠海港(000507)发布2011 年年度报告:l 2011 年度,珠海港实现收入4.54 亿,同比增长13.05%,而毛利率同比下降10.08 个百分点,主要原因是合并报表范围发生了变化(本期增加可口可乐购销合作业务收入,同时转让中成药业务、退出房地产开发领域,玻纤业务因出售股权由主业转为投资收益项,剔除出主业的3 项业务在2010 年的毛利率分别为23%、45%和58%),归属于母公司的净利润2.92 亿,EPS 为0.846 元,同比上升46.23%。

公司全年业绩主要来自于投资收益,碧辟化工、珠海电厂和可口可乐公司分别贡献业绩0.65 元、0.24 元和0.05元,合计为0.94 元,剩余部分(主要是主业)对业绩的净贡献为-0.09 元。其中,珠海碧辟的业绩贡献同比增加140%,是2011 年业绩增长的主因,珠海电厂因偿还股东借款,业绩贡献下降了33%。

2011 年,公司在稳步推进已经开展的电力业务的同时,加速了对港口业务的布局。1)港口业务:高栏港商业中心主体工程已于2011 年4 月封顶,现正进行内部装修和招租工作;公司在今年加快了港口业务的拓展,目前为止已经公布了4 个新增的建设项目、1 个通过收购参与的建设项目和1 个通过收购已经投产的项目,彰显了公司打造一流港口物流营运商的决心。2)电力业务:高栏风电项目于2011 年12 月底完成全部66 台风机的安装、调试和300 小时可靠性试运行,2012 年开始进入商业运行,按照广东省风电上网标杆电价0.69 元/千瓦时的含增值税上网电价计算,达产后年利润1343 万,贡献业绩0.04 元;同时,公司今年新增与中海石油气电集团合资的珠海高栏港热电联产项目,计划在2013 年投产。

我们认为,从2012 年开始,公司主业培育进入相对成熟期,高栏港商业中心,风电业务以及物流项目进入收获期,主业贡献利润比重将增加;同时,考虑珠海港作为珠海港口建设和发展资本平台功能的重要地位,公司未来股价催化剂还将来自集团对珠海港港口资源的整合;我们对公司2012、2013 年的业绩预测分别为1.16 元和1.02 元,对应PE 分别为9.03 倍和10.3 倍,维持公司“推荐”评级。

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