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珠海港:3季度接近盈亏平衡,转型继续迈进

发布时间:2011-10-31    研究机构:长江证券

事件描述珠海港(000507)公布2011年3季报:珠海港3季度实现营业收入1.3亿,同比上升95.53%,毛利率同比下降15.71个百分点至15.11%,主要原因是合并报表范围发生了变化(本期增加可口可乐购销合作业务收入,同时转让中成药业务,玻纤业务因出售股权由主业转为投资收益项,剔除出主业的2项业务在2010年的毛利率分别为23%和58%),归属于母公司的净利润-320万,在3季度没有大额投资收益确认的情况下,接近实现盈亏平衡,公司1-3季度EPS分别为-0.03元、0.63元和-0.01元。

公司前3季度业绩主要来自于参股15%的碧辟化工,该公司于2季度对2010年利润进行分配,珠海港按持股比例确认2.23亿的投资收益,相当于0.65元的EPS。公司另一投资收益主要来源广珠公司目前尚未对2010年利润进行分配,如果4季度顺利实施将对公司今年业绩产生较大影响,去年广珠公司于4季度进行利润分配,产生的投资收益相当于0.36元的EPS。

公司昨日公告,作为唯一参与方以底价人民币2.8亿成功竞得大股东的2家全资子公司100%股权。这一方面避免了潜在的同业竞争关系,增强公司生产经营的独立性;另一方面,尽管短期对珠海港业绩提升有限,但长期来看构建新的利润增长点,我们判断2家间接参股的仓储、港务公司盈利潜力较佳。

今年,公司在稳步推进已经开展的电力业务的同时,加速了对港口业务的布局。目前为止已经公布了4个新增的建设项目和1个通过收购参与的建设项目,均以港口码头和仓储物流业务为主,彰显了公司打造一流港口物流营运商的决心。

我们认为,公司2011年仍将依靠投资收益提供业绩支撑;2012年开始,主业培育进入相对成熟期,高栏港商业中心,风电业务以及物流项目进入收获期,主业贡献利润比重将增加;同时,考虑珠海港作为珠海港口建设和发展资本平台功能的重要地位,公司未来股价催化剂还将来自集团对珠海港港口资源的整合;我们对公司2011年-2013年的业绩预测分别为0.96元、1.08元和1.02元,对应PE分别为11倍、10倍和11倍,维持公司“推荐”评级。

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